如果牛市真的来了 我们准备好了吗?
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如果牛市真的来了 我们准备好了吗?
时间:发表于 2017-10-11 20:38:37 股吧网页版 财经评论 分类:股票测评
假 如 牛 市 真 的 来 了 我 们 安 排 好 了 吗 ?

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  近 日 ,海 外 各 主 要 股 票 市 场 持 续 走 强 ,国 内 投 资 者 为 之 投 向 羡 慕 的 同 时 ,也 非 常 期 盼 A股 也 能 再 来 一 轮 大 牛 市 ,让 大 家 也 能 激 情 一 把 。

  的 确 ,美 股 已 经 连 续 8年 牛 市 ,标 普 、道 琼 斯 、纳 斯 达 克 三 大 指 数 不 断 创 新 高 。而 在 美 股 的 带 动 下 全 球 股 市 都 连 续 多 年 走 强 ,连 已 经 “失 去 二 十 年 ”的 日 本 股 市 也 创 了 多 年 来 的 新 高 ,与 我 们 一 脉 相 承 的 港 股 也 有 望 重 登 2007年 顶 峰 。

  A股 真 的 是 如 此 无 脾 气 ?不 是 !我 们 在 2014-2015年 间 曾 发 起 了 一 场 杠 杆 上 的 “人 工 牛 市 ”,期 间 “国 企 改 革 ”,“互 联 网 +”等 故 事 与 概 念 日 新 月 异 ,相 关 的 题 材 股 票 价 位 一 飞 冲 天 ,往 往 是 几 个 月 时 间 完 成 了 海 外 市 场 几 年 的 涨 幅 ,其 中 本 来 就 已 是 估 值 超 高 的 创 业 板 更 被 推 至 巅 峰 状 态 ,创 下 了 平 均 市 盈 率 140倍 的 “世 界 纪 录 ”,这 估 计 今 后 一 段 长 时 间 也 是 “前 无 古 人 ,后 无 来 者 ”的 。

  当 然 ,疯 狂 过 后 是 一 地 鸡 毛 了 ……如 今 ,这 一 波 股 市 震 荡 已 经 过 去 两 年 ,A股 元 气 似 乎 已 经 得 到 恢 复 :尤 其 是 今 年 以 来 ,A股 总 体 呈 现 底 部 逐 步 抬 高 的 格 局 。上 证 综 指 和 深 证 成 指 分 别 实 现 7.9%和 8.94%的 涨 幅 。横 向 比 较 ,尽 管 跑 输 恒 生 指 数 、纳 斯 达 克 、道 琼 斯 、标 普 500、德 国 DAX30等 领 军 者 ,但 在 全 球 范 围 内 表 现 也 算 中 规 中 矩 。

  为 何 多 数 投 资 者 感 觉 不 到 A股 的 牛 气 ?因 为 A股 的 投 资 风 格 已 经 悄 然 生 变 。过 去 投 资 人 热 衷 参 与 的 炒 新 、炒 题 材 、炒 小 票 而 屡 试 不 爽 ,但 今 年 却 遭 遇 “滑 铁 卢 ”。在 监 管 者 有 形 之 手 的 引 导 下 ,高 估 值 的 小 盘 股 、概 念 股 、次 新 股 总 体 上 是 以 逐 波 下 行 的 方 式 向 其 应 有 的 价 值 回 来 。前 三 季 度 ,A股 中 代 表 大 盘 股 的 上 证 50指 数 涨 了 16.85%,代 表 主 流 绩 优 股 的 沪 深 300指 数 涨 了 15.90%,而 创 业 板 指 数 跌 了 -4.85%。

  那 么 ,A股 今 后 一 段 时 间 的 走 向 会 如 何 ?真 的 如 大 家 所 期 望 的 走 出 一 轮 大 牛 市 吗 ?我 们 先 看 看 基 本 面 吧 。

  欧 美 经 济 的 稳 健 复 苏 带 来 海 外 市 场 需 求 ,加 上 人 民 币 适 度 贬 值 提 升 了 竞 争 力 ,令 今 年 来 我 国 的 出 口 全 面 回 升 ,这 对 即 将 国 内 经 济 的 拉 动 作 用 非 常 明 显 ,加 上 供 给 侧 改 革 、制 造 业 升 级 、消 费 升 级 等 的 推 动 ,总 体 上 企 业 赚 钱 是 在 明 显 改 变 的 ,而 货 币 政 策 的 “中 性 ”也 有 在 向 “宽 松 ”方 向 移 动 的 趋 势 ,国 庆 假 期 的 前 央 行 宣 布 的 “定 向 降 准 ”也 在 某 种 意 义 传 递 出 这 样 的 信 号 。

  货 币 趋 向 于 宽 松 ,加 上 企 业 赚 钱 改 变 ,国 内 经 济 在 以 后 一 段 时 间 内 预 计 是 趋 于 平 稳 的 。以 这 种 对 投 资 人 “友 好 ”的 基 本 面 为 背 景 ,股 票 市 场 在 以 后 一 段 时 间 继 续 稳 步 向 上 的 可 能 性 是 非 常 大 的 。然 而 ,假 如 真 要 如 广 大 国 内 投 资 人 所 期 盼 的 演 化 成 一 轮 大 牛 市 ,我 们 得 问 问 :我 们 安 排 好 进 入 牛 市 了 吗 ?

  假 如 各 方 面 都 没 有 安 排 好 ,却 人 为 推 动 股 票 市 场 走 出 大 牛 市 ,事 实 上 无 异 于 “拔 苗 助 长 ”。2014~2015年 的 一 场 短 暂 的 、让 大 部 分 人 遭 受 损 失 的 “人 工 牛 市 ”的 悲 剧 还 历 历 在 目 ……

  哪 些 是 可 持 续 的 长 期 大 牛 市 须 要 拥 有 的 要 求 ?敝 人 认 为 有 以 下 方 面 :

  一 是 估 值 ,性 价 比 高 才 是 硬 道 理 。美 股 涨 了 8年 多 ,公 司 赚 钱 增 长 与 股 指 上 涨 一 直 基 本 同 步 ,代 表 上 市 公 司 主 流 的 标 普 500指 数 虽 然 8年 间 涨 了 200%以 上 ,现 在 的 平 均 市 盈 率 也 就 25倍 左 右 ,股 息 率 超 过 2%(根 据 中 证 数 据 ),与 1.25%的 美 国 当 前 利 率 水 平 相 比 较 还 是 有 投 资 价 值 的 。而 回 到 A股 看 ,上 证 指 数 的 平 均 市 盈 率 虽 不 足 20倍 ,但 决 定 到 权 重 非 常 高 的 银 行 、保 险 的 估 值 低 拉 低 了 平 均 数 ,看 上 去 比 较 低 是 事 实 上 的 误 导 ,以 市 盈 率 的 中 位 数 50来 看 整 体 估 值 一 点 都 不 低 ;股 息 率 才 1%左 右 ,与 5%的 被 认 为 是 无 风 险 的 理 财 产 品 收 益 率 比 ,简 直 不 值 一 提 。有 人 说 ,我 才 不 管 估 值 ,股 价 涨 不 就 得 了 吗 ?需 知 道 ,低 收 益 的 资 产 加 上 杠 杆 几 乎 是 每 一 轮 危 机 的 根 源 ,美 国 次 级 债 危 机 如 此 ,2015年 国 内 股 市 大 幅 波 动 也 是 如 此 ……难 道 要 再 试 一 次 吗 ?

  二 是 机 制 ,进 出 自 由 才 能 可 持 续 。我 们 实 行 的 是 IPO审 核 制 ,新 股 的 发 行 量 、定 价 、具 体 的 发 行 公 司 选 择 等 基 本 要 素 均 由 监 管 者 有 形 之 手 决 定 ,特 色 的 IPO机 制 让 股 票 一 上 市 就 被 高 估 :新 股 不 问 行 业 、不 管 成 长 性 都 一 律 以 23倍 市 盈 率 定 价 发 行 ,23倍 市 盈 率 本 来 就 不 算 低 ,上 市 后 却 连 续 涨 停 板 让 估 值 直 达 超 高 的 位 置 才 开 始 真 正 的 二 级 市 场 交 易 。笔 者 最 近 就 幸 运 地 中 签 了 2只 新 股 ,均 是 涨 了 300%以 上 才 打 开 涨 停 ;从 表 面 上 看 ,当 前 发 行 机 制 性 ,各 方 的 利 益 都 得 到 了 照 顾 ,事 实 上 就 是 让 高 估 值 的 资 产 源 源 不 断 地 被 投 放 到 A股 ,须 要 长 时 间 来 消 化 ,全 面 的 牛 市 建 立 在 这 样 的 高 估 值 、低 收 益 资 产 之 上 无 异 于 是 空 中 楼 阁 。

  我 们 也 看 到 了 ,证 监 会 高 层 能 顶 住 压 力 ,保 持 新 股 每 周 常 态 化 ,这 实 属 难 能 可 贵 。期 待 监 管 者 把 握 好 市 场 回 暖 的 时 机 ,先 放 开 IPO的 节 奏 ,再 择 机 放 开 发 行 价 位 的 管 制 ,真 正 做 到 让 市 场 决 定 资 源 配 置 。然 后 ,再 把 退 市 机 制 落 到 实 处 。当 新 股 发 行 可 以 随 行 就 市 ,而 经 营 不 善 、造 假 欺 诈 的 公 司 可 以 及 时 退 市 ,真 正 能 让 市 场 发 挥 优 胜 劣 汰 的 基 本 功 能 ;当 市 场 的 机 制 能 确 立 并 正 常 运 行 ,可 持 续 的 长 期 牛 市 才 有 机 会 实 现 ,否 则 ,疯 牛 加 慢 熊 的 宿 命 将 难 以 改 变 。

  三 是 投 资 理 念 ,理 性 与 耐 心 才 是 正 道 。大 多 数 A投 资 者 对 预 期 回 报 的 要 求 非 常 高 ,牛 市 来 了 的 时 候 ,更 是 恨 不 得 每 天 在 股 市 中 买 卖 多 次 ,希 望 “勤 劳 致 富 ”,把 握 每 一 个 波 动 来 获 取 高 收 益 。然 而 ,频 繁 的 买 卖 恰 恰 是 股 市 投 资 的 一 大 忌 ,不 仅 仅 多 交 了 交 易 佣 金 和 印 花 税 ,而 且 会 导 致 盲 目 跟 风 ,上 涨 时 参 与 了 几 小 段 ,跌 势 来 时 全 程 参 与 。如 此 一 来 ,即 使 遇 上 大 牛 市 也 收 获 有 限 。

  敝 人 认 为 ,假 如 牛 市 真 来 了 ,这 样 的 场 景 很 可 能 出 现 :少 部 分 估 值 低 、成 长 性 好 的 蓝 筹 股 票 持 续 走 牛 拉 动 指 数 上 涨 ,而 大 部 分 高 估 值 的 股 票 不 涨 反 跌 。假 如 ,投 资 着 的 理 念 跟 不 上 市 场 的 变 化 ,牛 市 到 了 也 改 变 不 了 亏 损 的 命 运 。

  对 于 投 资 人 而 言 ,与 其 期 盼 “新 周 期 ”、“大 牛 市 ”,还 不 如 脚 踏 实 地 ,寻 出 赚 钱 能 力 强 、拥 有 合 理 成 长 性 、有 品 牌 优 势 、内 部 治 理 稳 定 的 公 司 ,以 股 价 低 于 或 等 于 应 有 价 值 为 前 提 要 求 买 入 ,只 要 价 位 还 合 理 就 长 期 持 有 。通 过 这 样 简 单 而 省 心 的 方 法 ,即 使 牛 市 永 远 不 来 也 能 取 得 长 期 丰 厚 的 回 报 。假 如 不 拥 有 研 判 公 司 的 能 力 与 要 求 ,则 建 议 通 过 持 有 主 流 指 数 型 基 金 (如 沪 深 300)的 形 式 参 与 ,毕 竟 经 济 基 本 面 的 改 变 ,以 及 货 币 政 策 的 相 对 宽 松 ,加 上 全 球 牛 市 的 大 环 境 至 少 是 能 让 A股 中 估 值 合 理 的 蓝 筹 绩 优 板 块 的 底 部 抬 高 的 。

  否 则 ,在 急 功 近 利 的 心 态 驱 使 下 ,假 如 牛 市 真 的 来 了 ,操 作 更 频 繁 ,交 易 费 用 交 得 越 多 ;操 作 更 激 进 ,更 容 易 堕 入 陷 阱 ,加 上 杠 杆 ,一 旦 有 异 常 波 动 ,简 单 血 本 无 归 。2015人 造 牛 市 之 后 的 一 片 狼 藉 景 象 我 们 应 该 还 记 忆 犹 新 ,已 经 翻 过 车 的 覆 辙 ,就 不 要 重 蹈 了 。(作 者 为 宁 波 银 行 私 人 银 行 部 总 经 理 )

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