恩捷股份:业绩符合预期 隔膜龙头地位稳固
英语文化交流 > 股票测评 > 恩捷股份:业绩符合预期 隔膜龙头地位稳固
恩捷股份:业绩符合预期 隔膜龙头地位稳固
时间:发表于 2019-05-19 08:33:19 股吧网页版 财经评论 分类:股票测评
恩捷股份:业绩符合预期 隔膜龙头地位稳固来源:东北证券

K图 002812_2

  恩捷股份(002812)


  事件:1)4月26日,公司公布2018年年报,实现营收24.57亿元,YOY+16.23%;归母净利润5.18亿元,YOY+40.79%;扣非后归母净利润3.18亿元,YOY+125.52%。2)4月30日,公司公布一季报,Q1实现营收6.56亿元,YOY+52.33%;归母净利润2.12亿元,YOY+164.89%;扣非后归母净利润1.80亿元,YOY+800.43%。


  点评:份额持续扩张,隔膜龙头地位愈加稳固。18A公司隔膜出货4.68亿平(YOY+230%),全球份额14%,国内湿法占比达45%,稳居龙头地位。国内:公司深度绑定CATL、比亚迪及国轩等龙头电芯厂,孚能放量在即;海外:在供应LG、三星等3C的基础上,18年成功突破LG动力端,19年将稳步放量;而松下-特斯拉项目进展顺利。


  提升效率及良品率,龙头独享高毛利率。市场担忧公司的高毛利率,但这并非行业的超额利润,而是源于公司自身高车速+长幅宽以及优良品率。我们测算公司隔膜业务全年毛利率59.2%,因H2隔膜调价影响,Q4毛利率降至55.7%。但随19年外单逐步放量以及效率提升,隔膜业务毛利率有望企稳甚至反转。


  产能布局步步为营,笃定长期成长空间。18年公司珠海一期达产,年底形成珠海10亿+上海3亿共计13亿平产能。19年珠海二期项目4条+江西通瑞8条+无锡一期8条共计20条线预计落地,年底产能达28亿平。隔膜行业属重资产行业,在诸多新进入者甚至老玩家的新产能夭折或者无法顺利达产之时,只有恩捷有实力能够实现如此大规模的扩产,随着电芯厂向头部集中,只有拥有足够产能的隔膜厂才有望进入供应链体系,无疑公司已锁定了隔膜龙头的地位,笃定成长空间。


  盈利预测及评级:公司作为湿法隔膜绝对龙头,我们预计公司19-20年实现归母净利润分别为8.6及11.2亿元,EPS分别为1.82及2.35元,对应PE分别为29X及23X,维持“买入”评级。


  风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。

(文章来源:东北证券)
随机阅读

Copyright © 2017 英语文化交流 All Rights Reserved.