银行行业:业绩增速走高 资产结构和质量持续改善
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银行行业:业绩增速走高 资产结构和质量持续改善
时间:发表于 2019-06-11 16:48:21 股吧网页版 财经评论 分类:股票测评
银行行业:业绩增速走高 资产结构和质量持续改善 来源:财富动力网 作者:黄超

  一、板块行情稳健性突显

  回溯2018年和2019年一季度,银行板块行情稳健性突显。2018年在大盘趋势性下跌的情况下,全年银行行业指数下跌9.70%,在申万一级行业排名第一。2019年一季度市场整体大幅上涨,银行行业涨幅垫底。作为相对稳健的板块,银行波动幅度相对其他行业较低。

  二、业绩稳步增长,资产质量持续改善

  营收、净利稳步增长,行业集中度略有下降。32家上市银行整体2018年营业收入4.25万亿元,同比增长8.35%,归母净利润1.49万亿元,同比增长5.59%,营收和净利集中度CR10分别下降至85.88%、87.34%;2019年一季度营业收入同比增速为16.1%,超出市场预期,归母净利润同比增速为6.3%,有小幅提升。

  结构变动:资负结构改善。资产端主要呈现出:整体资产扩张速度有所回升,贷款稳健增长、同业资产增速回归稳定、投资小幅增长、准备金持续释放的状态;负债端则呈现出:总负债增速放缓,但存款改善明显,规模稳步增长,同业负债压降,被更稳定的存款及存单所替代。反映了监管力度边际放松,政策引导服务实体经济,社融逐渐向表内转移的状态。整体资产结构的变化表明了商业银行将资负结构的优化作为发展目标,而非盲目的高速扩张。

  息差走阔,但结构出现分化。银行整体净息差在2018年逐季回升,2019年一季度环比回落,但同比提升显著,主要因为去年同期(即2018年一季度)为息差低点。但各类型银行净息差走势分化明显:大型国有行小幅回落,股份制及城商行改善显著;而农商行则大幅回落,但相较于其他类型银行依旧具有明显的绝对优势。

  非息收入增长迅速,理财转型平稳,信用卡贡献较大。手续费净收入出现恢复性增长。监管对资管新规边际上放松,各家理财业务加速转型和整改,以及产品净值化转变,理财业务较18年降幅收窄。银行信贷资源加速向零售领域倾斜,特别是信用卡发卡增加,将在今年逐步对手续费收入形成强有力的正面贡献。公允价值变动收益以及投资收益的增加很大程度上推进了其他非息收入的增长。

  加大拨备计提力度,资产质量持续改善。2018和2019年第一季,各类型上市银行资产减值准备的计提同比有明显上升,尤其是资产质量相对较差的农商行,但拨备计提的增加压降利润增速。2019年第一季,上市银行不良率环比下降2bp至1.52%,拨备覆盖率环比提升6.83个百分点至207.64%,远高于监管要求。

  三、估值洼地,有较大的上行修复空间

  展望 2019年,宽信用环境,资金入场,看好银行。随着经济企稳,结构性支持加强,银行资产质量担忧不大,此外去杠杆逐渐走向稳杠杆,金融监管冲击也减弱,银行板块将迎来相对收益。当前兼具宽信用深入、基本面确定性强的内部优势、PMI和社融等宏观数据持续改善的外部优势,银行板块在内因和外因共同驱动下有估值修复机会。2019年初以来宏观经济政策逆周期调节适度,宽信用深入推进,政策成效凸显。监管层通过放松资管新规、降准、民企小微扶持政策、创新融资工具等多种手段稳杠杆、支持实体经济和缓解银行资本压力,利好银行理财业务回暖和民企小微贷款信贷投放力度的加大。 同时,后期将有大量中长期资金有望入场,偏向流动性高、波动幅度小、基本面稳健的银行股的可能性较高,有望推动银行估值修复。入场资金主要包括境外资金、银行理财资金、保险资金和养老金等。一是境外资金对银行股具有较强偏好,全球三大国际指数MSCI、富时罗素和标普道琼斯都已宣布纳入A股,中国资本市场对外开放加速,并进一步融入全球体系,而且MSCI提升A 股纳入因子及权重,外资加大配置A 股将成趋势。二是银行理财子公司的设立、保险及养老金等中长期资金的入市,此类资金风险偏好较低,更注重安全性,银行股极有可能成为此类入市的标的。叠加银行板块目前正处于估值洼地,有较大的上行修复空间。

  风险因素。行业整体景气度下行,金融监管趋严。

  四、投资建议

  1、招商银行(600036)

  零售行业龙头,盈利能力突出

  近年来,招行零售优势持续保持:信用卡市场份额创下新高,达到12.3%;财富管理无论是总的AUM(2.04万亿)还是人均AUM(2800万)招行都是业内第一;App用户及月活持续高增长,2018年招行两大 App 用户数达到1.4亿,掌上生活和招商银行App在银行类App中月活排名分别居于第5和第6名,仅次于四大行。ROE高于其他上市国有银行及股份制银行。不良贷款率已连续9个季度下降;为上市国有银行和股份行中最低,拨备覆盖率也领跑股份行。

  2、平安银行(000001)

  零售银行转型龙头

  平安银行是零售银行转型龙头,其零售营收及利润贡献占比高,具有轻资本属性(RoRWA 较高),ROE领先。受益于平安集团客户流量入口和业务整合,依托集团130万寿险代理人和1.5亿客户资源,一方面平安信托财富管理业务无偿转入平安银行,私行业务有望大幅增长;另一方面充分发展Fintech,借助平安集团的平安好医生、陆金所、平安好房等App引流,消费金融亦稳健增长,各类型零售贷款资产质量稳健,智能化零售水平发展更快。

  3、兴业银行(601166)

  资产结构明显优化

  兴业银行同业特色鲜明,资产端非标投资多,负债端非存款负债多。17年强监管环境使得兴业银行重构资产负债表历经短期阵痛期,经过近两三年重构后,资产结构明显优化。净息差、零售业务和中间业务占比均优于行业水平;领先于同业的投行化业务对中收的贡献有望再度深化,将有效地驱动核心盈利能力持续提升。

  4、江苏银行(600919)

  区位优势显著

  公司业务立足江苏经济发达地区,辐射长三角、珠三角、环渤海三大经济圈,区位优势显著。经过近几年消化历史包袱后,其业务发展翻开了新的一页,业绩改善大,潜力被市场严重低估,资产负债结构进一步优化,零售业务占比提升,负债端成本优势增强。小微贷款户均余额是农行/建行的2-4倍,对公客户管理更加集约和高效;此外,依托较好的风控水平,资产质量总体平稳。且公司估值位于较低水平。

(文章来源:财富动力网)
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